最近朋友圈里到处都在传"风投撤离Web3"的消息，搞得人心惶惶。作为一个经历过三四个经济周期的投资老兵，我觉得这事得辩证来看。上周我花了整整三天时间，分析了25000多笔融资案例的数据，发现事情远比表面看到的要复杂。

从狂欢到冷静：Web3融资的真实曲线

还记得2021年初那个疯狂的开局吗？SaaS行业因为疫情迎来爆发式增长，投资人排着队给钱。我当时在硅谷见了好几个SaaS创始人，他们连BP都不用准备，喝着咖啡就把融资谈成了。这种热度很快传导到了Web3领域，到年底时NFT热潮把整个行业推向了巅峰。

数据不会说谎。我整理了一张趋势图，清晰地展示了这个传导过程：SaaS先热，金融科技跟上，Web3最后爆发。这种节奏很有意思，就像多米诺骨牌一样，一个行业的热度会带动下一个。我记得2021年12月参加一个区块链峰会，现场的投资人都在抱怨"再不上车就晚了"，那种FOMO情绪至今记忆犹新。

寒冬背后的三重压力

现在市场确实冷了，但原因很复杂。首先是大环境变了，美联储加息直接把水龙头拧紧了。上周我和几个GP朋友喝酒，他们都在说现在portfolio management压力山大，不得不把子弹留给现有项目。

其次是行业内部的问题。我认识的一个DAO项目，去年估值还是5000万美金，现在连1000万都融不到。最惨的是那些拿着代币薪酬的员工，眼看着纸面财富缩水90%，团队士气跌到谷底。有个CTO跟我吐槽："现在招人太难了，候选人开口就要现金，可我们哪来那么多现金？"

但最根本的问题还是用户增长遇到瓶颈。去年大家都在玩"撒钱换增长"的游戏，现在这套行不通了。我投资的一个DeFi项目，获客成本从10美元飙升到100美元，这样的经济模型肯定撑不住。

黑暗中仍有星光

不过话说回来，市场也没有想象中那么糟。虽然融资数量减少了，但单笔金额变大了。上周就有个Layer2项目融了4000万美金，说明优质标的依然抢手。我观察到一个有趣的现象：现在能拿到钱的项目，要么技术门槛特别高，要么已经实现了真实收入。

对创业者来说，这是最好的压力测试。去年那些只会画大饼的团队基本都淘汰了，留下的都是有真本事的。我最近见的一个Web3社交项目，DAU虽然只有5万，但留存率高达40%，这样的项目照样能拿到钱。

写在最后

作为过来人，我想对创业者说：寒冬不可怕，可怕的是失去理性。现在正是打磨产品、积累用户的好时机。记住，2000年互联网泡沫破灭后，活下来的公司最终都成为了巨头。市场永远在奖励那些创造真实价值的创新者。

（数据来源：Crunchbase；分析周期：2020年1月-2023年6月）